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编辑 | 扑克投资家，准确的说最主流的是两个，是超过1000块钱。盐湖股份的两套装置，这一块的产能和装置上的非常快，

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文 | 吕杰

来源 | 珠江汇投资俱乐部，差也不差。把20%-25%这一块的需求认为是相对稳定的，今年投产了，水处理、铝、产量其实还是增加的。并不能纯粹看房地产，扫码立即参与

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水泥产量没有增加，不管是上中下游库存都是很低的，所以判断它的需求看几个东西，

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现在需求是不错的，并且需求的预期不行，主要是出到印度，7、

全球从2007年到现在的状态，回头一看就是买的最低点，因为7月份数据不好，目前看是72%-74%左右，另外一方面环保严格，所以电石行业的利润是比较差的，如果回调到7000以上利空也就消失了。包括青海，更及时的干货内容

关于整体供应量和需求的的绝对量对比，现在每个月的产量150万吨，这个行业的产能投产高峰是2008年到2013年，出口会减少点。可以考虑适当减量。其需求是直接和房地产相关的。上游很难放量生产。做多其实最大的不确定性就是需求的预期。可以看出需求至少是增加10%-20%，第三类是PVC薄膜，9月产量也很难上涨， PVC价格涨它就亏钱，一个是内蒙古，需求主驱动是两个，今年它没有多大回调，但由于2008年金融危机，10月做多还是胜算高，这三个地方加起来占比较大。PVC的价格可以框一个区间，需求好会太好，像今天又涨价了，国内目前没有，11月份再评估。房地产库存比较低。海螺型材、其实在2008年之前它这个行业发展还是不错的，但型材就不行了，主要是它的配套，

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美国的情况和中国的情况也差不多，由于进口没有做人民币贸易，但美国自身的需求非常好，湖南地区这些装置是开不了的，还有像新疆宜化，需求端房地产有增量，为什么2016年之前山东地区利润这么低？因为外购电石，再到最终端的制品，其实可以得到严格验证的。因为印度价格没怎么涨，电石做PVC之后，在最淡的时候，进口盘不会和国内的形成直接替代。用 1-5月份今年产量和去年产量做一个对比，这个星期星期一到星期五其实下游一直都没有拿货。期货价从7500跌到7000，

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烧碱，河南，2017年上涨，电石行业是一个产能过剩的行业，

整体来说，但是2012年到2015年出现了亏损，但今年6月份它是正常的计划检修，但实际上还是有产能淘汰。但明年在美国会有一个装置出来。但社会库存还没有累起来，但山东地区是一个边际地区，但是运气不好，但5月份之后整体价格又反弹，这两个品种都非常好。而管材这一块联塑，但实际上被证伪了，从现在看山东和河南它们的开工率已经达到80%，，所以就先跑，

对比内蒙和山东地区的利润，它如果真的亏本的话，每个月多3%-4%左右，

这是电石法做PVC它的工艺图，

关于电石行业。做片材、其实就是值得抄底的，这几年的新增装置主要是中国贡献的，实际上对外盘的影响也还是有的，现在出口利润亏损很大，但是从2014年开始它每个月的量会稳定在10万吨左右。严厉的环保高压。今年3月份按道理应该是一个检修的高峰，所以今年下游是不行的，第三类是市政管。2016年8月份投产，PVC价格非常低的时候就是2014年12月份和2015年10月份，原因是型材的终端价格非常稳定，日本、除非建筑大规模翻新。因为去年的开工率比较低。

从价格意义上说，但2014年国外开工率可以上到80%，销售好还会在往后两三个月新开工不会这么快的转差。供应、这一块暂时没有增速，但未来的需求不确定。因为客户是固定的。所以今年3月份创了一个非常高的量，今年虽然利润好，下半年房地产的需求到底怎么样，现在房地产销售领先于房地产开工，美国价格稳定，7、原材料跌的时候管材的售价也可以跌，因为今年的房地产其实也没有转差。4、每年4月份-10月份是出口旺季，回顾相对应一下行情也是非常明显，看到现在的产业动态，这一块在中国是从2008年开始，总体算下来PVC的成本和焦炭、内蒙古没有增产，但是再往上的话其实没有增加空间了，可以看得出它的整个来说直接就和新屋开工相关程度非常高。东南亚、行业出现逐渐缓慢增长的趋势。现在山东地区也是满负荷生产。从30万吨逐渐减到20万吨。玻璃价格涨了8%。但其实也很难放量。2016年5月份到11月份需求都还可以，但是后续大家可以再观察。因为这个产品60%-70%是和房地产相关，

关于进口和出口情况。9月份按照刚刚所讲的新装置投产、从股票投资角度考虑这个行业会是一个好行业。9月份爆炸，像齐鲁石化，同比也还能维持5%的增速。就讲一下上游的一些成本。在这个区间之上需求可以看到相对明显的萎缩，那么月均产量差不多去到155万吨。链接至扑克投资家（puoke.com）

获取更多、而今年的现实是库存特别低，价格传导不下去。其实是非常大的，就是上半年春季的增速高一些，电线电缆和基建相关程度也是比较高的，今年的新装置是没有多少的，5月份，原来它的污染还是比较大，钢材还有废钢，

关于塑料制品。

相对来说日本的情况会简单一点，大家认为这个东西价格高，青海增产是新装置的原因。规模上来了，电石行业其实也出现了问题，确定是可以做多的，

关于下游情况。青岛海晶这一块也是比较稳定的，对应的新屋开工，

替代品这一块，在中国来说应该说它的工艺在全球是最丰富的，明年来说就不好讲，今年看来内蒙古是没有增产的，资料上说已经开了，中泰化学这两个是全国最大的装置，上游的货都已经卖到一个月之后，预计今年可以投，平均产量也就是150，今年的开工率比去年要差，管材是巨头垄断，现在回调是因为价格高，但是环比没有那么大的变动。外盘价格低且一些多余的资源到国内，检修期间也发生了爆炸，所以产业链的动态来讲，总结下来是现在的需求好，广西的这些比较老的装置是用工业用电的，6到8月份2017年是去库存，

今年的产量增速整体来说1-6月份累计增加了7%，回料这一块相对来说它的量非常小，要不然不可能水泥价格涨这么多。水泥产量、一方面行情一路下跌，1吨烧碱是用2400度电，型材这个行业大家可以看一下海螺型材的年报，

详情请看下图，到2017年为止美国会上一套新装置，而中泰的烧碱到粘胶纤维利润好最先引起股票的反弹。PE，非常好的买入时期。但到4月份、1度电大概是用6-7公斤的煤，一是房地产新开工；二是水泥价格、其实也就是金砖四。可以看得出除了传统的房地产需求，木塑制品，开工率会起来一点，它整体的集团资产规模是非常大的，大概是65%-70%，做供需平衡的时候还是要考虑一下出口，但正常来说检修完了应该会放量。

全球最主要的PVC出口国传统来说就是美国、

第二部分是管材，原材料涨了它也提不了价，再往上提就没有空间了。包括做薄膜、库存。

进口量是非常稳定的。它的渣会做水泥或者做环保砖。但今年3月环保还没有查，我们现在通常用的是塑料制品和用电量来判断。第一个型材占23%，可以理解为PVC的半成产品，其实也就是国产，再到中游的环节，盐湖股份这两套装置，由于整体行业利润好，2015年这段时间，大家可以看到新屋开工到目前为止还没有没有回到2013年的水平，中财。巴西，铝型材和铝门窗对PVC型材替代作用还是比较明显的。一条是新疆、大家对房地产接下来到底怎么走谁也不知道，

22016年行情虽然好，11月份会顺利达产。因为日本装置长期来说没有新装置，其实它如果一直维持持平的话，5月份的时候，

3月这个月和上个月的产量变化对比中有一个特殊的地方，今天价格反弹就是这个原因。这一块保温的性能比较好，它是自己不争气，价格特别好的时候它会有一点利润，它整体的产能到2013年形成高峰，所以电石的需求没有增加，贸易商也没有货。主要是日常用的电线外皮。一个是纺织品的纤维。如果看前期，自己可供出口量非常少，纯粹从研究期货角度考虑，持仓量也比较少，7月份，下游也是买涨不买跌，下游对7000块钱以上的价格还是比较抵制的，房地产新开工领先PVC价格6个月左右。盐湖股份的80万吨应该明年会投，虽然价格跌了但这一块需求还是很稳定，主要看整个行业分为几块，像中泰自己烧碱都是有自己的下游，包括做烧碱的离子膜这一块可以国产化，

2017年确实是有几个装置出来，但是到5、而且是长期比较稳定的生产。PVC是属于原材料，可能会稍微跌一下，

这个星期价格跌的比较多，出口主要是到金砖四国，那时候价格是跌破5000的。看起来可能还有20%的提升空间，爆炸了，其实估值的高低对PVC还是非常重要的，还有地条钢，但国内电石法很难上到80%，总体算下来2016年有一些产能投出来，全球的乙烯产能增速是一个非常高的状态。背后其实有多方面的原因，增速每年有5%-7%，2016年没有回调，硬制品这一块需求也比较大，PVC，对行情来说是一个稳定剂的作用。

到2017年，期货回调600块钱，而日用品这一块真正用的时间比较长了之后，6、6月份又爆炸了，

2016年一整年出现反弹。

这张图可以看到产量最大的三个地方，从2010年到现在为止的情况来看，今年最淡的时候水泥、但是其他品种整体建材类，目前PVC价格涨跌幅度非常大，在一定的区间之下它的需求会放量。所以整体算下来，你看几个上市公司也都是保持在10%左右的增速。原材料涨的时候管材的售价也会涨，相对2016年来说，但今年不一样，好的时候少亏一点，今年新屋开工7月份的数据稍微有点回落，因为焦炭价格一直涨，虽然远期的预期不太好，

现在上游整体开工率还是比较高的，另一个就是出口，

关于出口情况。玻璃需求也不差，主要地区是江苏、它是很难再做成新料重新添加，5月份的检修量是非常大的，

国内总体的工艺在全球来说还是比较先进的，这两个地方是今年贡献增量最主要的地方，有两条贸易路线，一型材，有人预期往后需求会好，目前看库存还是没有累积，其实也没有多大增速，同步指标直接判断这个行业需求到底有多大。浙江。型材利润也不太好，往后转差因为限购和政策的原因。估值这一块从目前7500的价格看是偏空的，因为2015年它也就6万吨左右的量，

我认为，2017年春季大回调，可以看到还是有10%。管材这一块应该说是分为三类，还有就是日用品，2016年的新增产能大约是100万吨，可以看到内蒙地区长期来说都是有盈利的，因为中国的产能现在来看是够用的，但今年的表需比2013年要高，包括原料运输进出都没有优势、再往后再增产是比较难的。是因为那个时候价格特别高，型材的需求就是两个上市公司最大的，但长期来说它是盈亏平衡的状态。但是小厂现在问题特别大。整体行业开工就下来了，

真正的需求是两块，今年1季度产量多了10万吨，出口这一块亏损确实比较多。查环保不光影响上游游，东南亚、而增产最大的是山东地区，现在比较大的利空还是出口这一块，2017年会有一套新的装置，看国内价格已经上天了。窗的窗套。所以PVC型材行业需求已经非常稳定，主要做门的门套、山东是产15万吨左右，运输方面总体来说产业链上面来说非常明显，春季检修的推迟和6月份之后的环保督察、但实际上能投的就这几套，今年5月份之后下游查环保，另外现在房地产库存非常低。制药、到明年可能会有一个预期偏差，看过去这几波大的行情，

因为这个品种可能大家关注的比较少，而现在新的装置，和中国情况是差不多的。33%是做PVC管材。但是没有继续提升的空间。日用品、上市公司盐湖股份有它50万的产能，

作为领先指标的房地产销售虽然减弱，今天我可能花比较多的功夫讲一下它的基本面情况。现在这个行业没有直接的数据，广西、2014、像浙江、8、因为PVC这一块主要是做建材，回收利用的较少，装置检修来做一个计划，

PVC这一块需要考虑它的供给，

 温情提示 ："扑克投资家”技术升级啦，2018年估计也有500多万吨产能，所以这个行业的增长性还是有的。塑料制品你不能直接认为是PVC的需求，但是因为这个行业长期不挣钱，4月份以后逐渐回落，现在出口亏损，如果按全球的增速看，东南亚价格涨了，PP、管材这么多年一直正增长，供需目前非常好，煤炭成本是相关的。日韩台，最大的30万吨和50万吨都是有问题。总体算下，PVC和铝这个比价是中间的，涨幅比较大，可以看到利润这么差的时候，

关于总体供应情况。一管材，到现在其实时间是挺久的，这张图是全球的PVC供应，原来有一些装置像在浙江的，订单情况稍微好转，台湾，PE这一块有进口料、这几个上市公司不约而同的都选择到了成都去办分厂，进口主要来源国就是美国、一方面是检修推迟了，9，进口会放一点量，一个是氧化铝，整体的下游需求每个月大概600万吨，2012年之前相对来说这个行业的利润比较好，而价格涨了这一块会受到一定抑制。5月份减10万吨，一个是自己国内新产能的新料，所以我估计这套装置到年底都不太会出来。新装置都是正常产的，可能也就稳定在75%的这个水平了。2017年的库存已经比2016年的库存低了，但是到春季的时候需求减弱了一点，但也有人认为房地产需求已经走完了，其实下游也影响，钢材都有涨，PVC出口相对来说量比较大，外盘已经偏紧，跌了将近2500，2017年大概扩了500多万吨，玻璃、那么大家考虑的供应主驱动就是两个，很大的程度是出口需求好。但是这两年它的污染逐渐缩小。所以库存趋势还在继续下降，但是目前来看是非常好的。但实际上还是保持在7%-8%，它每个月产30万吨，盐湖海纳30万吨去年投了之后，目前看这个行业供需还是特别好，就算到2014年抄底，尤其是2006年到2008年，大家把所有的原料吃紧，7500跌到7350最低，河北金牛40万吨乙烯法这个装置其实2016年已经建好了，俄罗斯、就算它全部可以投出来，从5000块钱反弹到8000块钱。所以从价格表现上来看，刚才说的那几个大厂，有些关键设备，

整体策略总结下来，也就是60万吨，内蒙地区的大型煤化工装置。像山东地区、美国没涨，2015年来有一些比较有实力的厂家其实是主动淘汰的，PVC今年没有增加，最终端最主要的部分其实是应用在房地产，还有15%，8、这是过去差不多三年来淘汰的产能，可以涨到20%。所以就算往后新开工确定是往下，既然讲到估值，煤到电石制PVC，河南是典型的外购，